双鸭山新闻：姜超：比起通缩，我更忧郁滞胀

疫情打击之下，到底未来是走向通缩照样通胀，这是个主要的问题！今年全球主要国家祭出了力度空前的财政和钱币刺激，本质是开动印钞机来抗疫。但疫情终将已往，而超发的钱币却是覆水难收，这意味着未来我们要高度小心滞胀的风险，未来要重视黄金、商品和房产等实物商品的设置价值，股市也能抗通胀，但对于债市则需提防下跌风险。

泉源:  姜超宏观债券研究（ID：jiangchao8848）

作者:  海通证券 姜超

1.  市场预期通缩风险

从今年以来全球各种资产价钱的显示来看，隐含的是通缩的预期。

商品价钱大幅下跌。

首先，最为直观的显示是各种商品价钱的大幅下跌。

从年头至今，最主要的三大工业质料均大幅下跌，其中布伦特原油期货价钱下跌了51%，LME铜价下跌了18.4%，上海螺纹钢期货价钱下跌了5.5%。

而从农产品价钱来看，芝加哥商品交易所的三大农产品期货价钱年内也都有下跌，其中玉米价钱下跌14.2%，大豆价钱下跌9.7%，小麦价钱下跌0.2%。

其次是债市的大幅上涨，利率大幅下降。从年头至今，美国、中国、英国、德国的10年期国债利率划分下降了120bp、60bp、46bp、11bp，其背后隐含的也是通胀预期的大幅回落。

以美国5年期国债为例，可以将其分解为现实利率与通胀预期之和。其中现实利率可以考察

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